آیا تا به حال احساس کردهاید که استیبلکوینهای شما کسلکنندهترین بخش پورتفولیوی رمزارزی شما هستند؟ آنها فقط آنجا نشستهاند، به دلار متصل شدهاند، مانند یک کمربند ایمنی دیجیتال در یک ترن هوایی. در حالی که این ثبات ویژگی اصلی آنهاست، نسل جدیدی از استیبلکوینها در حال تبدیل این گوشه آرام بلاکچین به یک فیلم هیجانانگیز و پرماجرا هستند. به دنیای استیبلکوینهای مصنوعی خوش آمدید، جایی که دلارهای دیجیتال شما میتوانند به ماشینهای تولید بازده با عملکرد بالا تبدیل شوند. 🚀
اما این داراییهای مرموز دقیقاً چه هستند؟ برخلاف استیبلکوینهای سنتی مانند USDT یا USDC که توسط ارز فیات واقعی نگهداری شده در بانک پشتیبانی میشوند، استیبلکوینهای مصنوعی محصول مهندسی مالی هوشمندانه هستند. آنها را به عنوان راهحلهای بومی کریپتو در نظر بگیرید. همانطور که ویل بیسون از Uniform Labs توضیح میدهد، آنها به ذخایر سنتی متکی نیستند. در عوض، از استراتژیهای پیچیدهای برای حفظ پیوند خود با دلار و در عین حال تولید بازدهی چشمگیر استفاده میکنند.
نگاهی ساده به جادوی پشت این قضیه بیندازیم: پروتکلی مانند Ethena وثیقهای مانند اتر استیک شده (stETH) را میگیرد و همزمان یک موقعیت فروش (short) در قراردادهای آتی دائمی برای آن دارایی باز میکند. این کار یک موقعیت «دلتا خنثی» ایجاد میکند. به زبان ساده، هرگونه زیان ناشی از کاهش قیمت وثیقه با سودی در موقعیت فروش جبران میشود و بالعکس. این عمل موازنه مالی، ارزش استیبلکوین را به ۱ دلار متصل نگه میدارد. پس بازده از کجا میآید؟ این بازده از نرخهای تأمین مالی (funding rates) پرداخت شده بر روی آن موقعیتهای مشتقه تولید میشود. نتیجه؟ یک نرخ درصد بازده سالانه (APY) خیرهکننده که میتواند از ۱۰٪ تا بیش از ۱۹٪ متغیر باشد—دنیایی متفاوت از APY ناچیز ۰.۴۵٪ که توسط یک حساب پسانداز معمولی در آمریکا ارائه میشود.
حال، اگر عبارت «پول جادویی» شما را به یاد کابوس Terra/LUNA میاندازد، تنها نیستید. فروپاشی ۴۰ میلیارد دلاری آن زخم عمیقی بر پیکره این صنعت گذاشت. با این حال، کارشناسان اصرار دارند که این بار متفاوت است. مدل Terra/LUNA یک استیبلکوین الگوریتمی بود که به انگیزههای آربیتراژ با توکن خواهر خود، LUNA، بدون وثیقهگذاری مناسب متکی بود. وقتی اعتماد از بین رفت، یک مارپیچ مرگ ایجاد کرد. استیبلکوینهای مصنوعی مدرن مانند USDe اساساً متفاوت هستند. آنها بیش از حد وثیقهگذاری شدهاند و از استراتژیهای پوشش دلتا با پشتوانه داراییهای نقدشونده استفاده میکنند. آنها با شفافیت روی زنجیره، کنترلهای ریسک داخلی و بدون نقطه شکست واحد عمل میکنند. همانطور که کالین باتلر از Mega Matrix اشاره میکند، ریسکها مربوط به «الگوریتم مارپیچ مرگ» نیستند، بلکه ریسکهای مالی سنتیتری مانند ریسک طرف مقابل یا منفی شدن نرخهای تأمین مالی هستند—ریسکهایی که قابل مدیریت هستند.
پس چه کسانی در حال ورود به این استخر پربازده هستند؟ این فقط کاربران حرفهای دیفای نیستند. میزهای معاملاتی و مؤسساتی که نیاز به ارائه وثیقه دارند، به طور فزایندهای به سمت استیبلکوینهای مصنوعی جذب میشوند. انتخاب بین بازده ۰٪ در یک استیبلکوین سنتی و بازده دو رقمی در یک استیبلکوین مصنوعی، انگیزه قدرتمندی برای پذیرش است. با این حال، این به معنای پایان کار غولهایی مانند Circle (USDC) و Tether (USDT) نیست. آنها همچنان سنگ بنای اقتصاد کریپتو هستند و به عنوان دروازههای اصلی ورود از امور مالی سنتی عمل میکنند. با نقدینگی عظیم و اعتماد به برندشان، آنها پول نقد دیجیتال روزمره برای میلیونها نفر در سراسر جهان هستند. مقرراتی مانند قانون GENIUS که استیبلکوینهای دارای بازده را محدود میکند، حتی ممکن است نقش آنها را به عنوان ستون فقرات باثبات و بدون بازده بازار تثبیت کند.
قدم بعدی برای این همه سرمایه که به دنبال بازده است چیست؟ با توجه به اینکه مقررات، استیبلکوینهای سنتی را محدود میکنند، انتظار میرود پول به سمت سایر داراییهای توکنیزه شده مولد بازده جریان یابد. بخش داراییهای توکنیزه شده دنیای واقعی (RWAs)، مانند اوراق قرضه خزانهداری ایالات متحده، در حال حاضر در حال رونق است و پیشبینی میشود به یک بازار چند تریلیون دلاری تبدیل شود. در نهایت، انتخاب با شماست. اگر یک دلار دیجیتال امن و قابل پیشبینی برای بازنشستگی میخواهید، USDT یا USDC گزینههای شما هستند. اما اگر میخواهید دلارهای کریپتویی شما به اندازه خودتان سخت کار کنند، دنیای پرهیجان استیبلکوینهای مصنوعی ممکن است ارزش کاوش را داشته باشد.
منبع برای مطالعه بیشتر: CryptoSlate